В кейнсианской концепции выделяются три основных мотива, по которым экономические субъекты предъявляют спрос на деньги:
•трансакционный мотив, отражающий потребность в деньгах для совершения сделок (текущих платежей);
•мотив предосторожности, отражающий потребность в деньгах для осуществления непредвиденных платежей;
•спекулятивный мотив, отражающий спрос на деньги как на имущество.
Спрос на деньги по первому мотиву (и, как увидим, по второму) выводится, как и в классической модели, из количественного уравнения обмена и является возрастающей функцией от дохода.
Спрос на деньги по мотиву предосторожности. До сих пор предполагалось, что точно известны объемы и время будущих поступлений и платежей. В реальности субъектам приходится сталкиваться с непредвиденными платежами и неожиданным снижением дохода. Если к сроку осуществления платежей у субъекта не оказывается денег, то ему придется взять кредит или продать часть своего имущества. То и другое связано с затратами, для предотвращения которых и должен служить определенный запас денег. Так возникает спрос на деньги по мотиву предосторожности. Его объем зависит от размера непредвиденных платежей, который, как правило, прямо пропорционален доходу субъекта.
Снижая затраты, связанные с непредвиденными платежами, запас денег по мотиву предосторожности, как и любая касса, порождает альтернативные затраты в размере текущей ставки процента. Поэтому функция спроса на деньги по мотиву предосторожности имеет вид: .
Спрос на деньги как имущество (спекулятивный мотив). Поскольку в современном представлении деньги, сберегаемые в качестве запаса ценности, рассматриваются как один из видов капитальных активов, то уравнение денежного спроса должно включать в качестве переменных и имущество, и все ожидаемые нормы доходности на неденежные активы. В этом случае каждый экономический субъект стоит перед задачей: какую часть дохода сберегать, и в какой вид активов превратить сбережения, что в современной теории называется оптимизацией портфеля активов. При этом, поскольку субъекты могут при определенных условиях предпочесть хранение всего портфеля в форме наличности, переменная, характеризующая величину портфеля, является бюджетным ограничением величины наличностных активов.
С другой стороны, переменная, характеризующая доходность неденежных активов, представляет, с одной стороны, издержки упущенных возможностей (opportunity cost), которые вызываются хранением наличности, с другой — эффекты замещения, вызванные изменением в соотношении доходов на различные составляющие портфеля активов.
Таким образом, оптимизация портфеля сводится к сравнению доходов от неденежных составляющих портфеля с той выгодой в виде полезности, удобства, которую субъекты получают от хранения наличности.
В чистой кейнсианской модели деньгам противопоставляется только один вид неденежного актива — гособлигации. Таким образом, каждый субъект решает проблему: хранить ли сбережения в виде наличных или в виде гособлигаций.
Обозначим номинальную стоимость облигации Bн, периодически выплачиваемый на нее твердый процент iн, текущую рыночную ставку процента, характеризующую доходность вновь выпускаемой облигации – i. Тогда текущий рыночный курс (B) ранее выпущенной облигации будет равен B=iнBн/i. Действительно, если облигация не подлежит гашению, то:
За такую сумму денег можно купить новую облигацию, которая обеспечит такой же доход, что и ранее выпущенная.
Решая, хранить ли ценность в денежной форме или в виде облигаций, субъект, кроме дохода на облигацию, учитывает ее рыночный курс в будущем (Be), который определяется по формуле
где ie – ожидаемое субъектом значение ставки процента в будущем. Если владелец облигации ожидает повышения рыночной ставки процента (ie > i), то его ожидаемые потери от снижения курса облигации составят
Эту ожидаемую полезность он сопоставляет с гарантированным доходом на облигацию за ближайший период и сохраняет ее до тех пор, пока
или
Текущая ставка процента i, превращающая это неравенство в равенство, называется критической (ik):
Если, например, владелец облигации полагает, что в недалеком будущем рыночная ставка процента стабилизируется на уровне ie= 10%, то ik=9% и облигация будет им продана при i<9%. График его функции спроса на деньги как на имущество приведен ниже на рис.
Рис. 1.
Так как различные субъекты имеют разные представления о риске и доходности, то и представления о критической ставке процента у каждого различны. Тем не менее, вся совокупность представлений субъектов о значении критической ставки процента укладывается в некоторый интервал между минимальной (imln) и максимальной (imax) ставкой процента.
При imjn в экономике не остается ни одного субъекта, который бы хотел иметь в своем портфеле облигации. Спрос на деньги как на имущество в этом случае достигает своего максимального значения. При этом спрос на деньги как на имущество не безграничен, его максимальная величина задается бюджетным ограничением.
При значении ставки процента imax даже самые консервативные субъекты превращают наличность в гособлигации и спрос на деньги как на имущество равен нулю.
Таким образом, спрос на деньги по спекулятивному мотиву есть убывающая функция от ставки процента, что формально можно выразить:
Lим=Li(imax-i) (*)
где Li — предельная склонность к предпочтению денег в качестве имущества, показывающая, на сколько возрастет (снизится) спекулятивный спрос на деньги, если ставка процента снизится (повысится) на один пункт. График функции спекулятивного спроса на деньги представлен на рис. 2.
В условиях относительно стабильной экономической конъюнктуры, то есть при imax = const, выражение (*) можно представить
в виде:
Lим=LI - Lii
где LI — максимальный уровень спроса на деньги как на имущество, то есть величина спроса на деньги со стороны активов при процентной ставке, близкой к своему минимальному значению, LI = Li imax.
Итак, общий номинальный спрос на деньги в кейнсианской концепции является возрастающей функцией от номинального национального дохода и убывающей функцией от ставки процента:
L = kyP + (LI-Lii). (**)
На величину реального денежного спроса также оказывает влияние темп инфляции, так как с ростом инфляции реальная ценность денег снижается вследствие роста альтернативных затрат обладания наличностью. В результате совокупный спрос на реальные кассовые остатки есть возрастающая функция от реального национального дохода и убывающая функция от ставки процента и инфляции (рис. 3).
Рис. 2. Функция спроса на деньги как на имущество
Рис. 3. График функции совокупного спроса на деньги
l=L/P = f[y(+),i(-), π(-)]. (3*)